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　　重慶啤酒集團(tuán)公司為區(qū)域性啤酒龍頭，業(yè)務(wù)單一，未來2-3年產(chǎn)量增長(zhǎng)有限西南地區(qū)(主要是重慶)占公司收入近70%，預(yù)計(jì)未來3年啤酒業(yè)務(wù)占收入和利潤(rùn)繼續(xù)高達(dá)96%以上;毛利率水平多年來高于行業(yè)平均，新建廠區(qū)一期工程如期完工將在09年增啤酒產(chǎn)量10萬噸，約占08年銷量的10%，增幅不大，未來如何增加產(chǎn)能將視營(yíng)銷狀況而定。

　　啤酒業(yè)務(wù)遭遇同行激烈競(jìng)爭(zhēng)，乙肝疫苗存在較多不確定性預(yù)計(jì)3-5年才能見效。華潤(rùn)雪花四川份額已逾50%，在重慶周邊地區(qū)也開始擴(kuò)張，成為公司啤酒業(yè)務(wù)最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和威脅;公司1998年介入的乙肝疫苗業(yè)務(wù)目前仍處于二期臨床試驗(yàn)階段，招募志愿者工作正在進(jìn)行，見效需3-5年，仍有不確定性。

　　業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：中性預(yù)計(jì)2009-2011年，公司EPS約為0.37元、0.51元和0.57元，與目前22.30元股價(jià)對(duì)應(yīng)市盈率高達(dá)60倍、44倍和39倍。由于乙肝疫苗業(yè)務(wù)有不確定性，而啤酒業(yè)務(wù)成長(zhǎng)性及估值溢價(jià)能力有限，當(dāng)前估值偏高，故以“中性”評(píng)級(jí)。

編輯：王玉秋

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