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青島啤酒股權再次變更。

　　繼今年2月，將旗下19.99%的青島啤酒股權轉讓給朝日啤酒之后，英博再次將剩余的7.01%青島啤酒股權套現。這一次，接盤的是福建富豪、新華都(002264,股吧)集團創(chuàng)始人陳發(fā)樹。

　　5月10日晚，青島啤酒（600600.SH）發(fā)布公告稱，英博已通過其全資子公司與陳發(fā)樹簽訂一份股份買賣協(xié)議。根據該協(xié)議，英博將以每股2.57美元的價格，向陳樹發(fā)出售其所持青島啤酒9164萬股H股股份（約占青島啤酒已發(fā)行總股本的7.01%）。
這意味著，曾擁有青啤27%股權，距青啤大股東地位僅一步之遙的英博，將徹底退出青啤。

　　事實上，原英博持有的這部分股權為朝日啤酒和陳發(fā)樹分持，進一步拉開了二股東與青啤大股東——青島啤酒集團有限公司——在持股數量上的距離，從而使青啤大股東地位更加穩(wěn)固。

陳發(fā)樹接盤

　　“這是我們全球資產出售計劃的一部分，是實現少數股權投資價值的一個機會。”英博中國區(qū)一位負責人說。

　　三個月前，首次將19.99%的青啤股權轉讓給朝日啤酒時，英博方面還表示，暫無轉讓剩余青啤股權的計劃。對此，上述英博負責人表示，這主要是價格合適。

　　根據英博附屬公司與陳發(fā)樹簽訂的股份買賣協(xié)議，百威英博將以每股2.5685美元的價格出售7.01%的股權，總價達2.35億美元。這個價格比英博以6.67億美元向朝日啤酒套現19.99%青啤股權的價格略高。

　　英博向朝日啤酒套現的價格，相當于青島啤酒2008年EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）預測值的14.2倍，相對于2009年1月22日的青島啤酒H股收盤價而言，溢價為38%。

　　“英博還是急需資金償還債務的。”國泰君安飲料業(yè)分析師胡春霞認為，英博出手青啤股份只是時間問題。

　　英博的巨額債務源于去年對另一大啤酒巨頭AB的收購。去年7月，英博以520億美元的代價收購AB。當時，英博方面透露，此次交易將涉及450億美元的債務。而英博方面籌措資金主要通過向包括桑坦德銀行、德意志銀行、JP摩根、蘇格蘭皇家銀行等金融機構貸款，并結合剝離非核心資產和股本融資兩種方式。

　　就在剝離青啤最后7.01%股權的同時，英博還以18億美元的價格將韓國第二大啤酒釀造公司Oriental　Brewery　Co.出售給KKR一家附屬公司，以緩解高額債務。

　　與上次接盤的朝日啤酒不同，此番接盤的陳發(fā)樹屬個人投資。陳發(fā)樹的新華都集團旗下擁有購物廣場、房地產、IT財經資訊及設備提供、礦業(yè)等多項業(yè)務，卻并不涉及啤酒領域。

　　“此次參股青啤，全部使用陳發(fā)樹自有資金。”負責參與收購談判的新華都總裁唐駿說。去年4月，唐駿以10億天價轉會新華都集團。

　　據唐駿透露，雙方從去年8月開始談，并在非正式場合接觸很多次。正式談判則是在上周四。幾經博弈和妥協(xié)，最終談妥目前的價格。按照唐駿的設想，新華都有望在國際化視野、激勵機制、管理機制方面給青啤帶來價值提升。

　　唐駿表示，收購青島啤酒，源于新華都的定位：做巴菲特一樣的價值投資，在非相關業(yè)務領域進行多元化拓展。新華都持有的股份不會在短期內賣出，至少持有5至10年。

　　“作為第三大股東，我們會在青啤擁有話語權。”唐駿透露，盡管目前收購協(xié)議剛剛簽訂，具體合作方式尚無定論。

　　不過，記者在采訪中獲悉，英博退出后將空出兩個青啤的董事會席位，其中一個將留給朝日啤酒，另一個將留給唐駿。

　　青啤再穩(wěn)控股地位

　　青啤的控股權問題一直備受關注。

　　此前，曾有消息稱，朝日啤酒已獲得青啤26.99%股權，只要在H股市場或向英博再收購3.9%的股份，即可取得青啤控股權，而這一過程并不需要中國商務部批準。

　　對此，青啤方面表示：此次股權交易不會影響青島啤酒集團的控股權，青啤的第一大股東仍是青島啤酒集團有限公司。青啤一位內部人士也向記者表示，朝日啤酒目前在青啤所持股份只有19.99％。

　　胡春霞認為，朝日啤酒更多是希望通過青啤分享中國啤酒市場的利潤而不是控股青啤。朝日啤酒也明確表示，在本次收購之前并不持有青島啤酒股份。

　　不過，朝日啤酒一直與青島啤酒關系密切。

　　早在1997年朝日啤酒就和青啤成立了合資的深圳青島啤酒朝日有限公司，其中青啤占51％的股權。去年11月，朝日啤酒還與青啤聯合煙臺啤酒集團組建了煙臺啤酒青島朝日有限公司。雙方除了合資的啤酒公司外，還合資組建飲料公司，朝日啤酒還負責青啤在日本市場的銷售事務。

　　事實上，撼動青啤大股東地位也并不容易。

　　早在1993 年，AB就開始覬覦青啤。當時，青啤在香港上市，AB作為戰(zhàn)略投資者獲定向配售4500萬股青啤股份，占當時青啤總股本的5%。

　　此后多年，AB一直沒有放棄對青啤的滲透。2002年，由于大量并購，青啤流動資金不足。為解燃眉之急，青啤決定向AB定向增發(fā)3億多股H股可轉債，融資14億港元。

　　這給AB提供了機會。根據雙方擬定的可轉債協(xié)議，青啤將分三批向AB定向發(fā)行可轉債，三批轉股價均比2001年底每股凈資產溢價50%以上，且比協(xié)議簽署當日Ｈ股價格分別溢價30.9％（一、二期）和24.5%（三期）。

　　于是，在2005年，持有青啤14億港元可轉債、預計七年后全部完成換股的AB突然提前三年完成全部換股，使其所持有的股權比例由最初5%上升到27%，與青啤第一大股東青島市國資委所持有的股權比例30.56%只差3.56％。

　　不過，當時青啤董事長金志國反復強調“青啤與AB聯盟的底線是這一百年品牌的控制權絕不能旁落。”他還坦言，“在獲得、使用別人的資本時，還要想到使用資源的風險，要設置防火墻”。

　　于是，2006年控股權爭奪局面緩解。

　　當年8月，青島市國資委委托其全資子公司——青島國信實業(yè)有限公司受讓青啤第二大非流通股股東——中國東方資產管理公司法人股2925萬股。轉讓后，大股東青島國資委持股比例上升至32.56%，比AB持股比例高出5.56%。

　　當時，青啤一位高層表示，AB不會違背當年股權不超過27%的協(xié)議，進行惡意收購。

　　由此，AB持股青啤27%股權的局面一直維持到其被英博收購。而AB在被英博收購后，商務部在有條件批準這項收購時，明確提出英博（或AB）不得增持在青島啤酒的股份。

　　經過多番博弈，青島啤酒集團仍然牢牢控制著青島啤酒的控股權。

　　據胡春霞分析，在朝日啤酒與青啤合資的啤酒公司中，大部分朝日啤酒都沒有處于控股地位。她認為，朝日啤酒通過不斷增持謀求青啤大股東地位的可能性非常小。