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　　2009年1-12月,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入180.26億元,同比增長12.5%;營業(yè)利潤15.89億元,同比增長60.66%;歸屬于上市公司股東的凈利潤12.53億元,同比增長79.16%;每股收益0.95元。公司向全體股東分派現(xiàn)金紅利,每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.6元(含稅)。
　　主品牌快速增長,東南地區(qū)增速最快。2009年,實(shí)現(xiàn)啤酒銷售591萬千升,同比增長9.9%;"1+3"品牌合計(jì)銷量556萬千升,同比增長9.6%;主品牌青島啤酒實(shí)現(xiàn)銷量295萬千升,同比增長22%。報(bào)告期內(nèi),山東地區(qū)收入同比增加17%;
　　華南、華北、華東地區(qū)增速平穩(wěn);東南地區(qū)表現(xiàn)搶眼,收入增速高達(dá)32%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整、大麥價(jià)格下降推升毛利率。2009年,公司啤酒毛利率43.26%,同比上升2.39個百分點(diǎn)。噸酒收入3005元,同比增加2.45%,主要是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上調(diào)。噸酒成本1705元,同比下降1.7%,源于大麥價(jià)格下降。目前大麥價(jià)格仍處低位,公司提前采購鎖定全年大麥成本,保障了10年的毛利率水平。
　　資產(chǎn)減值損失大幅下降。報(bào)告期內(nèi),資產(chǎn)減值損失6785萬元,同比下降62.11%,主要是大麥價(jià)格下降,子公司虧損額減少所致。2009年,公司實(shí)際所得稅率25.31%,同比下降8.47個百分點(diǎn),主要是待付費(fèi)用增加,使得遞延所得稅資產(chǎn)比期初增加153.7%。
　　銷售費(fèi)用維持高位、產(chǎn)能擴(kuò)張加快。2009年,公司銷售費(fèi)用率19.33%,同比增加0.78個百分點(diǎn)。公司深化以體育營銷為主線的品牌推廣,借著今年的南非世界杯,哈啤已經(jīng)開始了營銷推廣活動,預(yù)計(jì)公司也將加大營銷力度,銷售費(fèi)用率繼續(xù)維持高位。認(rèn)股權(quán)證行權(quán)后資金充裕,目前公司正在積極物色合適的投資項(xiàng)目,加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。
　　盈利預(yù)測與評級。我們預(yù)計(jì)10年、11年每股收益分別為1.13元和1.37元,以最新收盤價(jià)34.45元計(jì)算,對應(yīng)動態(tài)市盈率分別為30X 和25X,維持"中性"評級。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1)啤酒行業(yè)競爭激烈風(fēng)險(xiǎn);2)原材料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn);3)大盤波動對公司股價(jià)的影響。