躊躇滿志增發擴產，卻在隨后一再調低募資規模，如此“奇怪”一幕正發生在燕京啤酒（000729）身上。
1月12日，燕京啤酒發布公告稱，將下調去年9月份拋出的公開發行方案募資的規模，調整后其總募資額將從26.20億元降至16.40億元，縮水近三成。
在去年9月收購金威啤酒意外“折戟”之后，燕京啤酒旋即推出了公開發行方案。這一舉措被業界解讀為燕京啤酒想要扭轉自身不利處境的“搏命”嘗試。
然而，在內外困境的雙重夾擊之下，曾經被燕京啤酒寄予厚望的增發最終卻無奈落得“雷聲大、雨點小”。
二度調低
這已是燕京啤酒第二次下調募資規模。
去年9月，在退出金威啤酒并購僅半個月后，燕京啤酒迅速調轉船頭發布公開增發方案。根據當時公告內容，燕京啤酒擬發行不超過5.2億股，募資不超過26.2億元，對8家子公司增資擴產、并收購3家公司股權等11項投資計劃。
但就在當月28日，募資額即由26.20億元下調至22.36億元。而募集資金所投領域，也由于受股東大會投票反對，從原11個項目中砍去了兩個。
文章來源華夏酒報 而在此次公告的最新調整后的方案中，又有兩個項目被“無情”砍去。燕京啤酒表示，原募集資金項目中“對燕京啤酒（贛州）有限責任公司單方面增資3億元”、“對燕京啤酒（衡陽）有限公司單方面增資2.96億元”將不再用募集資金投入，其余7個項目保持不變。
燕京方面解釋如此調整的原因，稱這是考慮到“公司實際經營狀況、財務狀況和投資項目的資金需求情況”。其沒有對此作出進一步說明。
中投顧問食品行業研究員向健軍稱，一般而言，上市公司調低原定募資規模原因不外乎三點：
首先是市場環境不好，原定的募資規模過高容易融資失敗；其次是企業自身實力有限，過高的募資規模得不到投資者響應；再次是企業融資能力不足，前期判斷失誤，后期調低是予以糾正。
“燕京啤酒這次既有市場環境不好的緣故，也與企業自身發展狀況不符合市場預期相關。”向健軍稱。
在他看來，連續兩次下調定增規模表明了燕京董事會對足額募集資金的信心不足。此外，當前啤酒行業整體發展不景氣，且燕京的表現并不突出，若不能成功募集原定資金量，將會影響市場對燕京啤酒未來發展的信心。
另一方面，燕京啤酒融資回報率一直欠佳，亦增加了此次發行成功的難度。
公開資料顯示，從1998年到2010年，燕京啤酒先后通過配股、可轉債、定向增發等方式，共進行過5輪再融資，累計募得資金48.32億元，位列酒類公司投資金額和再融資金額的第一名。
按2012年9月拋出的定向融資計劃計算，倘若募資總額為26.2億元的融資案得以實施，那么燕京啤酒融資總金額將超過80億元。
和其高融資相比，燕京啤酒上市至今累計分紅只有20.73億元，僅相當于公司總融資金額的38.25%。這無疑也是公眾“看空”燕京啤酒公開增發的一個原因。
內外交困
募資規模一降再降的表象背后，是在行業幾大巨頭的競爭中燕京啤酒愈來愈不利的市場地位。
2012年1月～9月，青島啤酒銷量達到682萬千升，同比增長12.8%，銷售收入高達 217.95億元，同比增長13.7%；而華潤雪花則提升5%，至906萬千升，實現銷售收入237.86億港元，增7.6%。
相比之下，燕京啤酒前三季度銷售啤酒僅為466.4萬千升，同比增長0.77%，低于行業增速和公司上半年增速。
燕京啤酒面臨的另一個問題則是“弱廠恒弱、強廠恒強”，利潤嚴重不均衡。燕京啤酒3家子公司的利潤貢獻占比超過80%；而燕京啤酒全國近30家子公司中，有20多家子公司勉強維持甚至虧損。“未來中西部地區及廣大農村地區將成為啤酒廠商新一輪爭奪重點，目前燕京啤酒僅在北京、廣西、內蒙古等地占有優勢。”中投顧問食品行業研究員簡愛華稱。
燕京啤酒迫切想要改變這一現狀。在其最初公開的發行方案中，其新一輪的產能建設就主要集中于四川、新疆、廣東、江西、湖南、云南等新興市場。此外，其利潤來源集中地之一廣東募投為7000萬元，用于易拉罐工程技術改造項目，另一優勢市場內蒙古燕京啤酒（呼和浩特）有限公司也由于搬遷改造獲得了2.5億元的增資。
簡愛華表示，“燕京啤酒加大了對弱勢區域的投資力度，公司募投項目全面撒網。而利潤來源集中地廣西、廣東和內蒙古并未受到特殊照顧。”
然而，燕京啤酒“搏命”想要進行的增發擴產，卻無奈內外受困。
一方面，2012年啤酒行業市場增速略有下降，行業內巨頭與中小企業的運營能力進一步分化，業內華潤、青啤、百威英博、燕京和珠江等企業營收和凈利潤實現了增長，而惠泉啤酒和金威啤酒則處于虧損境地。
另一方面，盡管燕京啤酒早已通過收購或建廠開啟其全國化戰略，但其發展卻不如華潤和青啤，其福建市場份額在下降，廣西市場受到沖擊，云南等新開拓市場并不盡如人意。
“未來中高端產品是啤酒行業發展重點，因為其可以提高行業盈利水平，但是燕京啤酒因高端品牌塑造不足在發展中高端產品上不具優勢。”向健軍稱。
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編輯：王玉秋
