燕京啤酒銷量增長(zhǎng)7%,營(yíng)業(yè)收入上漲16.59%。2013年一季度，公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量113萬千升,同比增長(zhǎng)7%；其中“1+3”品牌銷售103萬千升(同比增7%)、主品牌燕京銷量75萬千升(同比增8%)。公司一季度營(yíng)收28.69億元,同比增9.8%。
13Q1毛利率34.82%恢復(fù)正常,歸屬母公司凈利潤(rùn)增長(zhǎng)20.16%。13Q1公司毛利率為34.82%,較12Q4上漲19.87個(gè)百分點(diǎn),較12Q1增長(zhǎng)0.31個(gè)百分點(diǎn),恢復(fù)至歷史同期的正常水平。一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)0.8億元,同比增9.04%;凈利潤(rùn)0.45億元,同比增20.16%。凈利潤(rùn)增速較快主要來源于出售江河幕墻股票所帶來的的投資收益。
經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量?jī)纛~39.34億元,同比增179%。一季度,公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流入45.08億元(同比增11.35%)、現(xiàn)金流出39.34億元(同比增2.37%),現(xiàn)金流出的控制使得現(xiàn)金凈額出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)。對(duì)比后發(fā)現(xiàn),一季度公司職工和稅費(fèi)現(xiàn)金支付的負(fù)增長(zhǎng)導(dǎo)致了經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流出的控制。而12Q4職工支付現(xiàn)金出現(xiàn)了28%的單季度同比增幅,公司在去年四季度提前支付職工薪酬。
燕京主品牌銷售穩(wěn)定,新增產(chǎn)能穩(wěn)步釋放,福建市場(chǎng)減虧。公司在北京、廣西的市場(chǎng)穩(wěn)固,新興市場(chǎng)擴(kuò)張理想。其中貴州40萬噸產(chǎn)能計(jì)劃13年3-4月竣工投產(chǎn),四川南充新增15萬噸產(chǎn)能預(yù)計(jì)14年達(dá)產(chǎn)后使得南充產(chǎn)能達(dá)到40萬噸以上,新疆、河北、云南等地新增產(chǎn)能也在實(shí)施中。按公司15年800萬噸產(chǎn)能規(guī)劃,13-15年年均產(chǎn)能增速約為10%。與此同時(shí),惠泉啤酒一季度營(yíng)收恢復(fù)正增長(zhǎng)至2.54%(12年?duì)I收同比-21.6%),凈虧1732萬元(12Q1凈虧2631萬元,減虧899萬元),福建市場(chǎng)出現(xiàn)減虧。
投資建議:預(yù)計(jì)13-15年收入分別為147.2、169.1、194.3億元,歸屬上市公司股東凈利潤(rùn)分別為9.41、12.51、14.81億元,對(duì)應(yīng)EPS分別為0.37、0.50、0.59元。給予13年20倍PE對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)7.4元,“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn):食品安全問題、行業(yè)巨頭價(jià)格戰(zhàn)和區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)事件拉長(zhǎng)。
編輯：盧靜
