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糖酒會關注白酒行業分化、并購、新模式

來源：平安證券 2016-03-22 15:47 作者：

糖酒會本周開幕，三類思路可能成白酒行業熱點：首先是分化，根據酒業協會數據，白酒行業15年營收、凈利分別增5%、3%，4Q15增速僅為1%、-6%，行業增長驅動因素已變，難以支持普遍成長，競爭搶市場比任何時間都更重要，必然導致分化。其次是并購，行業處在決定未來格局的關鍵時點，強者需要更快提升實力、建立更牢固的模式和地位，弱者前景不樂觀，出售可能是最佳選擇，甚至傳統名酒也如此。第三則是新模式，白酒行業商業模式正加速變革，即包括了由目標消費人群和消費場景劇變推動的B2C變化，也包括了新技術支持引導的B2B商業模式大革命，如E酒批、1919等。

最新投資組合：三全食品(23.6%)、老白干酒(21.8%)、伊利股份(20.3%)、克明面業(12.7%)、五糧液(11.6%)、大北農(10.1%)。白酒并購整合可能是春糖會熱點之一，我們最看好品種是老白干酒，公司經營策略就會偏重并購重組，且利潤率釋放僅是開始，時間上可看3年，空間上足以翻倍，建議耐心等待贏利。隨著高端白酒市場價量調整完成，五糧液競爭環境邊際已在改善，兩會期間信息顯示深港通有望提速，也有利于五糧液股價。

行業要聞：1、茅臺集團表示16年目標工業增加值增5%，白酒銷量增10%，收入增4.2%，利潤增1.7%，一季度有望完成32%。點評：高端白酒春節需求偏弱，1Q16茅臺數據高增長更可能來自預收款調節的數據幻覺，16年公司策略有可能從放量轉向挺價，2H16/1H17最較好時點。2、國窖不漲價(微酒)。點評：五糧液持續挺價給國窖1573提供了市場空間，瀘州老窖公司也有意通過窖齡90年來打300-400元價格帶，博大公司產品線也在聚焦，應該說產品線框架漸顯，但效果仍需觀察。

編輯：張瑜宸

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