2009年一季度，公司實現營業(yè)收入2.38億元，同比下降20.93%；營業(yè)利潤3153萬元，同比下降46.07%；實現歸屬母公司凈利潤2295萬元,同比下降46.76%，實現每股收益0.06元。
一季度原酒銷售收入的缺席，是公司本季度營業(yè)收入下滑的最主要原因。報告期內，公司營業(yè)收入同比下降了20.93%，主要原因有：（1）受宏觀經濟放緩影響，公司高端黃酒的銷售受到一定影響。不過，目前公司高端酒類在整個產品中的占比相對較小，對公司收入影響有限，但高端產品銷量的下降將拉低公司的綜合毛利率水平；（2）原酒銷售收入尚未體現。2008月3月，公司原酒的拍賣銷售已經開展，部分收入已經計入一季報，而今年一季度中為體現出原酒的銷售收入，使得公司一季度收入水平同比有較大幅度的下滑。但是，公司每年原酒銷售的數量是一定的，即使在競價期間未達成交易，后續(xù)的出售當中仍能為公司貢獻一定的利潤，預計原酒銷售的收入將在后續(xù)幾個季度中有所體現。
凈利潤下滑速度明顯大于收入下滑速度。報告期內，公司的歸屬母公司凈利潤同比下滑了46.76%，而收入僅下滑了20.93%，主要原因有：（1）毛利率的下滑。報告期內，公司綜合毛利率同比下降了4.09個百分點，降為33.66%，主要原因我們認為是受產品結構變化的影響。報告期內，因宏觀經濟放緩影響了公司高端酒的銷售，部分消費者購買中高檔酒代替高檔酒，使得公司高檔酒的銷售比例下降，拉低了公司的綜合毛利率水平；（2）期間費用率增加。報告期內，公司三項費用同比均有不同程度的下降，但由于收入下滑速度較快，導致了期間費用率的上升。09年第一季度，公司三項費用率增加2.49個百分點，達到15.54%；（3）實際所得稅率略微上升0.31個百分點，提高到25.18%。
盈利預測與評級。我們預計公司09-10年的EPS分別為0.26元和0.30元，當前公司的股價為11.24元，對應的動態(tài)PE分別為43X和37X，維持公司"中性"的投資評級。
編輯：王玉秋
