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　　紫江企業(yè)(6.01,-0.32,-5.06%)（600210）主要從事包裝印刷與地產(chǎn)置業(yè)兩大核心產(chǎn)業(yè)，在雙主業(yè)的驅(qū)動(dòng)之下，我們認(rèn)為其未來業(yè)績?cè)鲩L具有很強(qiáng)的確定性，并不乏爆發(fā)性增長的刺激因素。預(yù)計(jì)公司2009年-2011年EPS分別為0.32元、0.45元和0.64元，給予“推薦”評(píng)級(jí)。

　　包裝業(yè)務(wù)龍頭地位穩(wěn)固

　　公司的主營業(yè)務(wù)是包裝業(yè)務(wù)，主要生產(chǎn)和銷售各種PET瓶及瓶坯、瓶蓋、標(biāo)簽、噴鋁紙及紙板、薄膜、防盜蓋等，是當(dāng)前滬深兩市中規(guī)模最大、產(chǎn)品種類最齊全、盈利能力最強(qiáng)的包裝材料制造企業(yè)。在PET瓶業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司更是行業(yè)龍頭，擁有百事可樂、可口可樂、統(tǒng)一等穩(wěn)定的大客戶。

　　PET瓶主要用作碳酸飲料、茶飲料等軟飲料的包裝，近年開始出現(xiàn)替代玻璃瓶用在酒包裝上。由于PET瓶具有質(zhì)量輕、抗壓性強(qiáng)、不易破損等玻璃瓶不具有的特點(diǎn)，未來有可能在改良后大規(guī)模替代玻璃瓶用于酒類包裝。目前白酒市場(chǎng)上已經(jīng)出現(xiàn)PET瓶，比如五糧液(21.50,-1.17,-5.16%)集團(tuán)生產(chǎn)的尖莊酒已經(jīng)全部使用PET塑料瓶，而PET啤酒瓶也開始被少數(shù)廠家起用，一旦國內(nèi)PET酒瓶市場(chǎng)開始普及，對(duì)公司業(yè)績將產(chǎn)生明顯的正面刺激。

　　公司目前的客戶包括可口可樂、百事可樂、統(tǒng)一集團(tuán)等大客戶，大約占有可口可樂25％的采購份額，百事可樂50％的采購份額，統(tǒng)一70％的采購份額。客戶群的穩(wěn)定使得公司發(fā)展迅速，而公司最主要的競(jìng)爭對(duì)手是珠海中富(5.82,-0.33,-5.37%)、廣州翔峰，目前由于最大的競(jìng)爭對(duì)手珠海中富創(chuàng)始家族黃氏家族退出珠海中富的管理層，使得珠海中富的客戶有逐漸向紫江企業(yè)轉(zhuǎn)移的態(tài)勢(shì)，加上可口可樂中國區(qū)的相關(guān)部門及工廠已選址于集團(tuán)公司控股的紫竹科學(xué)園，因此，即使出于運(yùn)輸成本和方便性的考慮，未來可口可樂也有擴(kuò)大對(duì)公司PET瓶采購份額的可能。

　　地產(chǎn)業(yè)務(wù)將成新增長極

　　目前公司房地產(chǎn)項(xiàng)目主要是上海的紫都.上海晶園。該項(xiàng)目位于上海唯一山水勝地、國家4A級(jí)度假區(qū)——上海佘山國家旅游度假區(qū)內(nèi)。由公司全資子公司上海紫都佘山房產(chǎn)有限公司負(fù)責(zé)開發(fā)。

　　該項(xiàng)目規(guī)劃開發(fā)高端別墅近400套，目前剩余可售331套。網(wǎng)上房地產(chǎn)數(shù)據(jù)顯示今年以來上海晶園項(xiàng)目共銷售了21套，銷售情況良好，特別是6月份以來每月成交8套左右，銷售均價(jià)5萬元/平米。由于項(xiàng)目土地成本低廉，單位成本不足100萬元/畝，即1500元/平米，因此盈利能力非常強(qiáng)勁，預(yù)計(jì)項(xiàng)目毛利可達(dá)到70%左右，銷售凈利率超過30%。

　　根據(jù)公司開發(fā)計(jì)劃，預(yù)計(jì)2009年、2010年和2011年該項(xiàng)目可結(jié)算面積分別可達(dá)到13341平米、19828平米和30701平米，復(fù)合增長率超過45%。如此來看，地產(chǎn)業(yè)務(wù)很可能成為公司今后3年新的盈利增長極。

　　另外，由于大股東紫江集團(tuán)擁有大量的地產(chǎn)資源，公司存在后續(xù)資產(chǎn)注入的可能。集團(tuán)層面目前擁有的地產(chǎn)資源豐厚，除了建面超過120萬平米、市值超過100億的紫竹半島項(xiàng)目外，還擁有市值超過20億的酒店、工業(yè)用地等。集團(tuán)曾于2007年1月將上海紫都佘山房產(chǎn)有限公司100%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給上市公司，我們認(rèn)為集團(tuán)公司將余下的地產(chǎn)資源注入上市公司的意愿仍然非常強(qiáng)烈。如果注入完成，公司將擁有超過150萬平米的優(yōu)質(zhì)土地儲(chǔ)備，盈利能力有望邁上新的臺(tái)階。

　　創(chuàng)投業(yè)務(wù)錦上添花

　　公司還參、控股多家創(chuàng)投公司，通過創(chuàng)投公司投資未上市優(yōu)質(zhì)公司。如果這些企業(yè)得以成功上市，公司有望享受到巨大的股權(quán)增值。據(jù)了解，目前公司所投資的深圳宇順電子已過會(huì)，杭州中恒正在上會(huì)。

　　2009年7月17日公司以2000萬元的價(jià)格受讓集團(tuán)所持有的上海紫晨投資公司20%股權(quán)，而上海紫晨投資公司投資上海佳豪船舶工程設(shè)計(jì)股份有限公司840萬元，計(jì)302.4萬股，占該公司注冊(cè)資本8%；投資蕪湖亞夏汽車股份有限公司792萬元，計(jì)132萬股，占該公司注冊(cè)資本的2%；投資山東礦機(jī)股份有限公司2240萬元，計(jì)800萬股，占該公司注冊(cè)資本的4%；投資浙江康德萊醫(yī)療器械股份有限公司2118萬元，計(jì)565萬股，占該公司注冊(cè)資本的9.42%。

　　除紫晨投資所投資的公司外，公司還通過控股子公司紫江創(chuàng)投投資了深圳市宇順電子股份有限公司500萬元，計(jì)100萬股，占該公司注冊(cè)資本的1.8182%，目前宇順電子已經(jīng)通過證監(jiān)會(huì)的審核，即將IPO發(fā)行。紫江創(chuàng)投還投資了杭州中恒電器，中恒電器報(bào)中小板上市，目前已經(jīng)上報(bào)證監(jiān)會(huì)審核。