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　　9月9日，山西汾酒（600809）集團(tuán)董事長李秋喜在汾酒慶祝紀(jì)念活動(dòng)上對外公布，汾酒集團(tuán)今年前8個(gè)月，營業(yè)收同比增長14%。這是白酒企業(yè)三季度復(fù)蘇增長的一角。從今年的白酒上市公司中報(bào)來看，一線白酒企業(yè)實(shí)際表現(xiàn)好于券商預(yù)期，非一線白酒企業(yè)開始呈緩慢增長態(tài)勢，大眾白酒動(dòng)銷良好，高端白酒回暖明顯。此時(shí)雖難以稱之“完全復(fù)蘇”，但扭轉(zhuǎn)深度調(diào)整的頹勢，市場格局企穩(wěn)明顯，接下來并購帶來行業(yè)集中度提升，行業(yè)格局有不少看點(diǎn)。

　　中報(bào)業(yè)績帶來轉(zhuǎn)機(jī)

　　今年以來，白酒行業(yè)的上市公司已經(jīng)集齊18家。據(jù)統(tǒng)計(jì)，半年報(bào)中它們中有12家企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績轉(zhuǎn)正，6家企業(yè)業(yè)績出現(xiàn)下滑，有的雖然業(yè)績下滑但行至底部復(fù)蘇期，如五糧液（000858）和山西汾酒在第三季度或者下半年，業(yè)績轉(zhuǎn)正已是大概率事件。

　　值得關(guān)注的是，貴州茅臺(tái)（600519）、洋河股份（002304）、古井貢酒（000596）分別以良好的增長態(tài)勢引領(lǐng)行業(yè)復(fù)興勢頭。其中貴州茅臺(tái)的半年報(bào)營收增速達(dá)到了10%，但根據(jù)券商的調(diào)研稱，實(shí)際出貨的量要明顯好于這個(gè)數(shù)據(jù)，有可能達(dá)到了40%。

　　讓人驚喜的還有兩家新上市公司的表現(xiàn)。今年上半年口子窖（603589）實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入13.09億元，同比增長9.09%，實(shí)現(xiàn)凈利潤2.72億元，同比增長57.51%。迎駕貢酒（603198）公布中報(bào)顯示，2015年中期實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入15.30億元，同比增長1.03%；實(shí)現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤2.81億元，同比增長8.72%，基本每股收益0.38元，同比增長5.56%。文章來源華夏酒報(bào)預(yù)計(jì)未來三年它們還將保持業(yè)績遞增的勢頭。

　　“同比增長5.0%，改變了2014年的下降趨勢，凈利潤同比增長3.6%，相對于去年18.2%的下滑，白酒經(jīng)營有較大的改善。行業(yè)凈利潤出現(xiàn)的主要增長點(diǎn)來自于銷量的增長，通過測算我們認(rèn)為，2015年上半年白酒上市公司白酒銷量增速大于5%。”齊魯證券高級(jí)分析師胡彥超接受《華夏酒報(bào)》記者采訪時(shí)認(rèn)為，白酒行業(yè)上半年呈現(xiàn)復(fù)蘇態(tài)勢，收入和凈利潤均出現(xiàn)反彈，一線白酒企業(yè)恢復(fù)強(qiáng)勁，行業(yè)增長基礎(chǔ)扎實(shí)。

　　根據(jù)胡彥超的預(yù)判，接下來行業(yè)分化仍然是主旋律，其主要表現(xiàn)在增速、漲跌的邏輯方面。比如說前兩天連續(xù)業(yè)績虧損而被“披星戴帽”的水井坊、酒鬼酒也扭虧為盈，但相關(guān)仍未扭虧的白酒企業(yè)預(yù)計(jì)會(huì)繼續(xù)惡劣。從白酒全行業(yè)上半年的營收增長達(dá)到6.35%的情況看，白酒行業(yè)雖然競爭更加白熱化，但已迎來調(diào)整的轉(zhuǎn)機(jī)，回暖大勢在望，已經(jīng)恢復(fù)的龍頭企業(yè)開始增長迅速。

　　三季度繼續(xù)復(fù)蘇前行

　　進(jìn)入2015年第三季度，白酒行業(yè)也進(jìn)入傳統(tǒng)中秋、國慶等傳統(tǒng)銷售旺季，行業(yè)雖然還處在調(diào)整和變革之中，但白酒企業(yè)業(yè)績繼續(xù)復(fù)蘇或仍將延續(xù)。

　　平安證券預(yù)判稱，展望2015年下半年，預(yù)計(jì)白酒行業(yè)營收可恢復(fù)5%以上的增幅，民間大眾消費(fèi)繼續(xù)推動(dòng)行業(yè)增長，激勵(lì)機(jī)制完善、團(tuán)隊(duì)能力優(yōu)秀、品類優(yōu)勢突出的企業(yè)將繼續(xù)拉開與對手差距，分化繼續(xù)加大。由于產(chǎn)品結(jié)極升級(jí)和銷售費(fèi)用率下降，預(yù)計(jì)凈利增速可高于營收。他們還判斷在白酒重點(diǎn)公司中三季度凈利增速由高至低分別為：山西汾酒、老白干酒（600559）、五糧液、瀘州老窖（000568）、順鑫農(nóng)業(yè)（000860）、洋河股份、古井貢酒、貴州茅臺(tái)和青青稞酒（002646）。

　　下半年的發(fā)展趨勢是高端分化，茅臺(tái)份額繼續(xù)提升。其中在區(qū)域擴(kuò)張方面，中檔酒具有成長潛力。洋河省內(nèi)份額30%，增速將趨緩，但省外收入占比超過36%，將持續(xù)貢獻(xiàn)增長動(dòng)力。藍(lán)色經(jīng)典上半年增速估計(jì)在兩位數(shù)，大單品持續(xù)發(fā)力。與洋河相似的還有古井貢酒，公司上半年省內(nèi)增速估計(jì)20%左右，份額向優(yōu)勢企業(yè)集中，下半年將發(fā)力省外市場，為之提供新增長來源。

　　齊魯證券重點(diǎn)推薦老白干酒、五糧液、瀘州老窖。三級(jí)國有白酒企業(yè)在產(chǎn)品打造、品牌影響等方面都達(dá)到了較為優(yōu)秀的水平，但在企業(yè)管理、激勵(lì)機(jī)制等方面存在較大改善空間。實(shí)施管理層股權(quán)激勵(lì)，引入戰(zhàn)略投資者、薪酬改革等有望激發(fā)企業(yè)經(jīng)營活力和業(yè)績釋放動(dòng)力。

　　對于處在業(yè)績“洼地”酒企，*ST水井坊（600779）業(yè)績反彈值得關(guān)注，而渠道優(yōu)秀的企業(yè)依舊可以風(fēng)雨兼程。古井貢酒憑借其優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)和強(qiáng)大的渠道力依舊實(shí)現(xiàn)增長，洋河股份、古井貢酒在條件對等的強(qiáng)況下可走在同行業(yè)的前列。

　　從國企改革來看，分析師袁霏陽認(rèn)為，瀘州老窖年中完成換屆，新任管理層年富力強(qiáng)，針對公司銷售問題積極改革，清理品牌開發(fā)、聚焦核心產(chǎn)品、調(diào)整銷售模式，公司與五糧液同屬四川省，混改示范效應(yīng)將很明顯。古井貢酒去年完成換屆，現(xiàn)任管理團(tuán)隊(duì)能力優(yōu)秀、經(jīng)驗(yàn)豐富，省內(nèi)市場仍有空間、省外重點(diǎn)突破，國企改革將獲得更多成長機(jī)遇。山西汾酒作為清香白酒龍頭，汾酒品牌力優(yōu)秀，改革帶來的邊際改善潛力巨大。

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