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一周板塊回顧：上周食品飲料板塊下跌0.83%，上證綜指下跌0.15%，跑輸大盤0.69pct，在申萬28個子行業中排名第13。漲幅居前的是調味發酵品(0.89%)，跌幅居前的是乳品(-1.76%)、葡萄酒(-1.67%)、軟飲料(-1.40%)，此外白酒下跌0.72%。個股方面，漲幅前三位為克明面業(4.00%)、天潤乳業(3.90%)、海天味業(3.40%)；跌幅居前的是好想你(-6.46%)、酒鬼酒(-6.20%)和涪陵榨菜(-5.64%)。

投資建議：維持上周總體觀點不變，白酒仍然是全年的投資主線。從成長性、確定性和估值角度優選一線白酒，依次推薦老窖、茅臺、五糧液；對于二三線龍頭，由于行業已進入復蘇周期，且多數企業仍在積極調整，盡管一季報部分企業不達預期，但長期看仍然有機會，基于中長期角度，推薦水井坊、洋河、古井，并建議關注汾酒、沱牌。食品龍頭基本面穩定，估值不貴，在當前的市場風格下，具備配置價值。食品龍頭如果未來基本面不斷驗證并且兌現，則股價也具備持續上漲空間。

重點關注五糧液近期變化，預測公司17-19年EPS為2.18、2.69、3.28元，同比增長22%、23%、22%，維持買入評級，目標價60元。根據媒體報道，6月2日五糧液召開運營商代表工作會，集團董事長李曙光李總公布長期戰略思路，指出五糧液正在開展二次創業，未來要打造千億集團目標，酒業貢獻度將達到60%。我們認為，隨著集團新任董事長的上任，思路明確后各項工作積極展開，五糧液進入加速改善通道，包括：1、優質投放、增量溢價、違規減量，有效解決大小商之間配額及成本不均問題，渠道信心及推力恢復，吸引優質經銷商回歸；2、加強渠道庫存、價格體系的精細化管理，加之茅臺批價上移發貨偏少，五糧液批價淡季穩步上行，已站上800元，完全順價銷售；3、產品策略逐步清晰，自上而下五糧液與五糧系雙輪驅動，五糧液品牌突出普五，形成“1+3+5”產品體；4.、改革已邁出關鍵第一步，管理層、員工核心合作伙伴利益一致，有利于內部經營效率提升。

必須消費品方面，繼續看好估值合理、短期業績確定性強、長期有明顯成長空間的標的。

雖然目前很多食品公司股價連創新低，但由于基本面沒有明顯改善，因此估值依然偏貴，且長期邏輯短期難以驗證，對于這類公司我們短期依然謹慎。另一方面，部分食品龍頭目前估值具備一定吸引力，雖然短期催化劑不明確，但中長期邏輯清晰，對這類公司仍值得長線布局，具備配置價值。

成本變動回顧：10省區生鮮乳平均價為3.45元/公斤，同比持平，環比下降0.30%。4月份奶粉進口平均價為3199.6美元/噸，同比上升26.27%，環比上升2.38%。上周仔豬價格39.67元/公斤，同比下降24.70%，環比下降2.77%；生豬價格14.12元/公斤，同比下降32.92%，環比下降2.82%；豬肉價格25.23元/公斤，同比下降19.55%，環比下降1.37%。

目前食品飲料板塊2017年動態PE24.86x，溢價率65%，環比上升1.0%；白酒動態PE24.65x，溢價率63%，環比下降0.9%。

核心推薦：瀘州老窖、貴州茅臺、五糧液、水井坊、洋河股份、古井貢酒；伊利股份、安琪酵母、雙匯發展、中炬高新。