男女羞羞视频免费在线观看_四虎免看黄_久艹伊人_日韩avav_www.一区_中文字字幕在线观看

高端白酒板塊調整與市場風格變化一致。上周各主要指數漲幅：上證綜指漲0.80%、深證成指漲0.32%、創業板指漲0.96%；上證50跌0.25%、中證500漲1.43%、中證1000漲2.11%。主要行業指數：有色漲7.37%、煤炭漲4.96%、鋼鐵漲4.70%；消費跌3.31%、中證白酒跌3.63%、家電跌2.68%、醫藥跌1.63%。食品飲料行業指標個股：五糧液跌6.93%、海天味業跌6.65%、古井貢酒跌5.79%、伊利股份跌5.47%、瀘州老窖跌4.61%、貴州茅臺跌4.06%、雙匯發展跌2.86%、洋河股份跌2.50%。由此可見：上周“漂亮50”集體失色，中小盤股更為活躍；消費板塊整體回調，而前期沉寂的周期板塊強勁反彈；除高端白酒外，食品龍頭與大眾白酒跌幅同樣明顯。

消費稅加碼的消息給板塊短期調整提供了理由。7月5日，國家稅務總局到茅臺集團開展消費稅調研工作。近期國稅總局也要求地方國稅局加強消費稅監管。我們認為白酒行業是國家重要稅源之一，在宏觀經濟疲弱的環境下，被加強監管符合情理；我們預計此次監管重點在稅基認定（對外售價60-70%），稅率暫不會調整（從價稅20%、從量稅0.5元/500ml）；假設白酒公司均被波及，實際影響也有限且是結構性的，如山西汾酒（16年稅率16%）基本已達到標準要求，貴州茅臺16年大幅上調后（13%）影響也較小，徽酒四家上市公司（11-13%）接近標準；按30%的凈利率測算，稅率提高1個百分點當年凈利潤增速減少約3%，我們判斷不影響下一年增速。

高端白酒基本面依然強勁，食品飲料中最佳。2017上半年，茅臺集團實現營收（含稅）309億元，同比增長31.16%；利潤總額155.18億元，同比增長24.38%。從今年一季度的集團和股份公司數據對比來看，二者數據雖不完全同步但趨勢比較吻合。一季度茅臺集團含稅收入159.66億元（不含稅收入137.29億元），同比增長24.25%；利潤總額69.99億元，同比增長13.08%。股份公司第一季度營收133.09億元，同比增長33.24%；凈利潤61.23億元，同比增長25.24%。對比可知：上半年茅臺集團營收和利潤情況均高于第一季度；第二季度含稅收入150億元，利潤總額85億元，淡季不淡，加速增長。

估值未見泡沫，長期穩健首選。在2016年和2017年的行業投資策略報告中我們都提出“可選優于必需”的判斷。高端白酒是食品飲料行業里唯一具有可選消費特征的子行業，也是唯一具有量價齊升明顯趨勢的子行業。盡管2016年以來股價上漲明顯，但目前估值水平與國際水平相當，成長性卻顯著優于后者。我們建議把高端白酒龍頭公司作為底倉品種，除非行業基本面出現重大利空，否則應長期持有而不是頻繁波段操作。繼續推薦貴州茅臺、洋河股份、五糧液、瀘州老窖。

不確定因素：消費稅加強監管、投資風格切換、宏觀經濟和房產價格下行。