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5月5日，茅臺集團的全資子公司——貴州茅臺集團營銷有限公司正式揭牌成立，集團銷售公司下設黨群辦公室、紀檢監察室、業務物流客服部、財務部、自營網絡管理部和終端事業部等六個二級機構，引發了外界對茅臺集團與中小股東爭利的討論；5月22日，茅臺集團前領導人袁仁國被雙開；5月24日，貴州茅臺集團電子商務股份有限公司原董事聶永被逮捕。一時間，茅臺股價出現了些許波動，截止到5月27日，貴州茅臺（600519）收盤價879元。

整肅混亂的經銷商體系

來自茅臺集團的一季報顯示，報告期內國內經銷商的數量為2454家，加上國外的115家經銷商，茅臺集團目前的經銷商數量為2569家。數據顯示，2018年上半年，貴州茅臺增加了250家經銷商，經銷商總數突破了3300家，這是茅臺經銷商的最高峰值。2018年5月，根據貴州省人民政府、省國資委有關文件，袁仁國不再擔任茅臺集團董事長職務后，2018年全年，貴州茅臺經銷商減少437家。今年第一季度，貴州茅臺經銷商總數再次減少533家。

茅臺官方給出的解釋是，“為進一步優化營銷網絡布局，提升經銷商整體實力”。事實上，貴州省已于今年1月17日印發《關于嚴禁領導干部利用茅臺酒謀取私利的規定》。《規定》強調，對有意違反、規避本規定或者不按規定整改的領導干部，按照貴州省領導干部利用茅臺酒謀取私利紀律處分專項規定，依紀依法嚴肅處理。之后，茅臺集團黨委書記、董事長、總經理李保芳也在整頓茅臺經銷商體系，提升直營占比，推進營銷扁平化。

在之前的一段時間里，通過茅臺集團的銷售公司，黃?？梢哉腋吖苣玫脚鷹l批酒，可以拿到百件以內，已是業界周知的“秘密”。隨著茅臺集團前董事長袁仁國的落馬，有經銷商表示：“很多政府機關批條都已經取消了。”

對于茅臺經銷商體系的整肅，北京海躍品牌策劃有限公司市場總監張勝軍認為，從熱點事件來說，人們一般會聯想到與袁仁國有關，但是，從調整信息上來看，此次調整的重點是醬香系列酒經銷商。“此次調整對茅臺發展目標的實現意義重大。目前，茅臺集團白酒的銷量主要來自飛天茅臺、迎賓、王子和漢醬四大品系，茅臺集團營銷公司的成立，有利于對系列酒經銷商的整頓，對集團戰略目標實現是有力的支撐。”

對此，《半月談》雜志發表了《茅臺，是時候回歸陽光下的商業邏輯了》一文，提出，在很長一段時期，茅臺酒已經很難說是一種正常的商品，其存在方式已遠離正常的商業邏輯。如今，無論是地方政府還是集團內部，都在逐步幫茅臺找回合法合理的商業發展道路。無論是向大眾消費品靠攏，還是打造中國酒類的奢侈品牌，陽光下的茅臺都該回歸正常的商業邏輯了。

對于該觀點，有經銷商指出，“產品價格決定權在市場，不在官場。所說的商業邏輯是要市場明白茅臺酒的去向，價格走高是好事，是趨向。”

也有業內人士表示，“中國酒業已經進入了高質量發展的新周期，于酒業而言，中高端酒品已經成為整個行業的利潤擔當和前行動力。酒的毛利率較高，隨著消費升級，動輒幾百上千元的酒，已經很普遍了。對茅臺經銷商隊伍的整肅，其實也是對中國酒企的一次警醒，企業能否做好經銷商管理及對企業高管的制度約束，事關企業的長遠發展和酒業的長治久安。尤其是酒企的一把手，來不得半點僥幸心理。”

對股市和價格影響不大

當年，褚時健的落馬，曾引發社會各界對59歲現象的思考。正如TCL老總李東升對他的看法：“作為企業家，我對褚時健是尊敬的。但是他拿國家一分錢也是不對的。”

對于袁仁國被雙開，白酒分析師蔡學飛指出，袁仁國被雙開顯示出茅臺集團繼續反腐，打擊企業違規經營，維護國家與企業利益的決心，在一定程度上對于茅臺因為渠道投機導致的畸形高價有一定的抑制作用，并且顯示出茅臺的社會與行業責任，對于維護茅臺健康的品牌形象有積極意義。蔡學飛補充說，袁仁國被查的事情已經發酵幾年了，中間反反復復有前茅臺集團大量的高管被查，此次，袁仁國調查結果塵埃落定，應該說這是茅臺持續反腐的結果。

作為名酒中的稀缺資源，鑒于目前的市場情況而言，“茅臺酒很多產品可能還會維持目前的價格，特別是飛天茅臺酒，可能要等到下半年甚至是年底才能看市場價格有沒有轉機，是否出現下滑。但更多的可能是市場價格一直維持高點而導致茅臺官方提升市場定價。”對于茅臺價格的走勢，業內人士指出，袁仁國事件對茅臺價格影響不大，最終產品價格還是市場供求關系左右的。

“雖然短期內可能對于茅臺的資本市場表現有一定的負面影響，但是長期看，對于茅臺重新樹立市場信心、股價的穩定都有正面價值，符合茅臺資本市場的長期利益。”對于茅臺股市行情，蔡學飛給出了這樣的分析。

“對茅臺股價，影響不大。”這是白酒行業資深人士晉育鋒的看法。對于“袁仁國被雙開，對茅臺股價影響幾何”的問題，晉育鋒指出：“茅臺股價的走勢，更多是資本的偏好與意志、稀缺性供需關系的態勢、茅臺基本面業績的增勢等三個主要因素共同決定的，企業領導人或前領導人的因素不能說對其沒有影響，但影響不大。”

按照測算，晉育鋒給出了一組對茅臺未來的市值與股價的測算數據：2018年，茅臺集團實現營業收入736.39億元，以2019年的營業收入較2018年增長15%的預期來算，2019年若茅臺集團實現850億元營業收入，實現410億元的凈利潤（預期增長16%），再按照30～32倍市盈率計算，貴州茅臺（600519）市值可達12300億～13120億元，對應股價在984元～1049.6元。晉育鋒還表示，預估2020年茅臺集團實現1000億元營收（在假設2019年營收實現基礎上增長17%）、實現490億元的凈利潤、再按照30～32倍市盈率，貴州茅臺（600519）市值在14700億～15680億元，則對應股價在1176元～1254元。

以上是晉育鋒用數據分析給出了茅臺股價“長期看漲”的“佐證”。而且，茅臺的股價長期看漲成為多數業內人士的共識，只是漲多漲少的問題有待進一步深究。晉育鋒給出的另一條建議是，拆分茅臺股份，“10送5甚至10送10”，同時，可將股本擴大到18.75億股～25億股，股票除權后，降低投資者的持股成本。