自建還是收購？對于快速擴張的中國啤酒代表企業——青島啤酒來說，現在依然還是一個問題。
青島啤酒11月12日發公告稱，擬發行15億分離交易可轉債券，主要投資建設和擴張產能。青啤方面表示，公司已經選定6個項目共需投入19.24億元。此外，其所附認購權證募集資金不超過15億元，其中7億用來擴建，8億用來收購其他啤酒企業。也就是說，此次青啤募集的資金金額為30億元，其中15億元要在18個月以后才能實現。
擴張路徑力求穩妥
“采取發債的方式對于青啤來說成本最劃算。”青島啤酒董秘辦相關負責人表示，募集資金，但青啤也不希望自己的股權像股票配售那樣直接稀釋股權。
據了解，此次青啤募集資金用于擴張后，產能將增加110萬千升。其15億分離交易可轉債券的募集資金主要投資項目有6個，分別為青島啤酒（徐州）彭城有限公司新建年產20萬千升啤酒生產基地項目；青島啤酒第三有限公司新建年產30萬千升啤酒生產基地項目；青島啤酒（日照）有限公司新建年產20萬千升啤酒生產基地項目；青島啤酒（濟南）有限公司新建年產30萬千升啤酒生產基地項目；青島啤酒（成都）有限公司新建年產10萬千升啤酒生產基地項目；青島啤酒麥芽廠新增10萬噸麥芽生產能力擴建項目。
“青啤實際是為第三輪的擴張做準備。”對山東市場十分熟悉的啤酒業人士方剛分析，從資金上來看，青啤此輪用于擴產的數額并不算大，但是從其布局的區域來看，青啤是希望能夠打造省級連片基地，與西南市場連接。青啤總裁金志國此前在接受媒體采訪時也表示，青啤的戰略已經從外延式增長轉變為內涵式增長。
不過，也有分析師認為，青啤的擴張過于保守，“青啤擴張產能，是因為華潤逼得很緊，沒有辦法”，這位人士認為，青啤希望能夠在鞏固其現有的勢力范圍的基礎上實現擴張。
以自建產地為主
值得注意的是，此次所附認購權證募集的不超過15億元的資金中，有8億元可能用來收購其他的啤酒企業。“這點我就很看不懂了，與近年來青啤的策略似乎有點不同，不知道青啤的目的是什么。”上述分析師表示，“可能是因為華潤這兩年的收購對它也有觸動。”
啤酒行業經歷大規模整合以后，目前的收購價位在大幅提升，根據資料顯示，噸酒收購價已經從幾年前幾百元上升到6000元甚至更高。
“實際上，能夠收購的啤酒企業在幾年前已經基本讓幾大巨頭瓜分完畢，現在能夠讓青啤收購的企業已經不多了，”營銷專家李志起表示，“現在剩下的能夠收購的幾大廠商都盯著，收購價格自然就高，不如企業自建產地擴張。”
國金證券分析師陳鋼介紹，企業自建產地的成本約在1500-2000元/噸左右，顯然比收購成本低。
“青啤近幾年來的發展思路比以前要好得多，利潤也一年好過一年，目前青啤在產能上還是供不應求，所以希望能夠進一步擴大產能，提高市場占有率。”陳鋼認為，相對于華潤，青啤的戰略是穩扎穩打。
體制環境博弈決定青啤擴張模式
青啤的一系列動作不得不讓人把它與華潤拿來做比較。
“華潤善于資本上的擴張，并購整合都完成得不錯。”一位證券分析師表示，而青啤則是經歷了之前的并購整合之痛，兩者的體制、定位和戰略也是完全不同的，“華潤的經營管理模式不同于外資，也不同于國營體制，在某個階段和時期，并購也不失為一種有效的擴張手段，這也是青啤做不到的”。
目前從銷售和銷售收入來評價，華潤的增長速度已經超過了青啤，但在品
文章來源華夏酒報牌美譽度和號召力上，青啤還占有絕對優勢。
方剛認為，實際上，青啤身上也能隨時看到類似于娃哈哈、樂百氏這樣的影子，“股權結構也決定了青啤的擴張路徑和方向”。
“如果說AB的擴張是希望用跑的方法的話，那么青啤就是在走路，”方剛介紹，“青啤與AB的關系也很微妙，金志國也承認引入戰略投資者就好像引進一頭狼，從現在的情況來看，青啤與AB的合作都沒有達到當時雙方希望達到的目的，而哈啤的整合也很難拿到青啤旗下。”
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編輯：王玉秋
