男女羞羞视频免费在线观看_四虎免看黄_久艹伊人_日韩avav_www.一区_中文字字幕在线观看

　　1．事件

　　國家統計局公布葡萄酒行業2011全年產量數據及1-11月經濟指標。

　　2．分析與判斷

　　（一）2011年葡萄酒行業產量增速13.02%，比10年略有提升2011年1-12月，我國葡萄酒行業累計產量115.69萬千升，同比增長13.02%。就累計產量增速水平來看，比上年同期增加0.64個百分點。其中12月單月實現產量12.09萬千升，同比增加10.20%（比上年同期增加9.67個百分點）。

　　1-11月，我國葡萄酒行業累計產量104.11萬千升，同比增長13.93%。就累計產量增速水平來看，比上年同期增加0.05個百分點。其中，11月單月實現產量13.14萬千升，同比增加27.26%（比上年同期增加31.31個百分點）。

　　11月單月產量增速實現反彈，這驗證了前期我們的判斷。2011年9-10月單月產量增速出現了較大幅度的下滑，甚至10月份產量增速達到2010年以來的歷史最大負值，我們判斷這可能和兩個原因有關：一是2010年10月產月產量及增速創新高，歷史基數較大；二是，在前幾篇報告中我們均提到，我國葡萄酒行業有望逐漸走出進口酒低價競爭的紅海困境。在這樣的過程中，節假日消費成為進口酒活動力度較大的時點，從而對產量增速形成負面沖擊。

　　（二）我國葡萄酒行業2011年1-11月收入增速22%，利潤增速明顯提升至27%

　　1-11月收入增速22%，利潤總額增速明顯提升至27%。2011年1-11月，我國葡萄酒行業實現收入324.57億元，同比增長21.58%，實現利潤總額42.76億元，同比增長27.27%。我們對比2010年1-11月份經濟指標，2010年1-11月葡萄酒行業實現收入285.83億元，同比增長26.97%，利潤總額33.27億元，同比增長21.10%。結合下圖我們可以看出2009年以來，我國葡萄酒行業增速波動核心區間為20-25%左右，與此同時，利潤總額增速開始逐漸提高。特別是2011年以來，相比收入增速的回落，利潤總額增速實現了明顯提升。

　　（三）進口葡萄酒數量及金額同比反向變動趨勢持續擴大

　　2011年1-11月，我國進口葡萄酒數量及金額同比反向變動趨勢繼續擴大。2011年1-11月，我國進口葡萄酒數量達到34.84萬千升，同比增長31.50%，比上年同期減少26.50個百分點；進口葡萄酒金額達到19.27億美元，同比增長69.90%，比上年同期增加16個百分點。就11月單月而言，進口數量為3.73萬千升，進口金額達到2.63億美元。

　　2011年1-10月，我國進口葡萄酒累計均價達到5.53美元/升。鑒于2011年以來，我國進口葡萄酒數量和金額同比反向變動十分明顯，并不斷擴大，我們對于進口葡萄酒均價以累計值進行分析。據我們測算，2011年1-11月我國進口葡萄酒累計均價達到5.53美元/升，比去年同期（4.28美元/升）提高了1.25美元，相當于同比增幅達到29.16%。從2010年-2011年1-11月累計均價變動數據，可以看出，2010年底是均價明顯上揚的拐點。換句話說，2010年是低價進口酒大量沖擊國內市場的一年，而2011年可以說，是低價進口酒漸現頹勢，而進口品種逐漸向中高端轉移的一年。

　　（四）2011年葡萄酒行業凈利率水平回升，驗證先期觀點，盈利升級進行時

　　2011年1-11月葡萄酒行業毛利率30.32%。如前所述，2011年1-11月，我國葡萄酒行業主營收入為324.57億元，同比增長21.58%，同期主營成本為226.16億元，同比增長24.52%，毛利率為30.32%。對比2010年1-11月份行業毛利率30.79%，2011年毛利率略有下降。

　　利潤總額比例變動完美驗證先期判斷，體現葡萄酒行業盈利能力逐漸升級。據我們測算，2011年1-11月行業利潤總額比率為13.17%（環比1-10月上升了0.24PCT）。對比2010年1-11月份的11.64%上升了1.54個百分點，非常準確地驗證了我們之前報告中的判斷，即“2011年利潤總額水平回升是確定性較強事件，預計全年利潤水平有可能高于去年同期1-2個百分點，有望保持在13%以上”。我們認為，投資者應給予此情況重點關注，因其可能反應出，進口紅酒對我國本土紅酒品牌構成的沖擊力度有所減弱，我國葡萄酒規模以上企業通過持續的品牌運營及營銷建設，盈利水平回升，有望走出低價競爭的“紅海”困境。

　　（五）相關葡萄酒企業三季度經營數據及2011年報預計披露情況一覽

　　張裕A前三季度實現銷售收入44.14億元（yoy+23.61%），歸屬于上市公司股東凈利潤12.64億元（yoy+41.77%），毛利率75.35%，凈利率28.63%。