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　　近日，國家統計局公布葡萄酒行業2012前兩月產量數據及2011全年經濟指標。

　　分析與判斷

　　（一）2012年前兩月葡萄酒行業產量增速14.65%，比上年同期減少9個百分點

　　2012年前兩月，我國葡萄酒行業累計產量18.75萬千升，同比增長14.65%。就累計產量增速水平來看，比上年同期減少8.98個百分點。其中，2月單月實現產量9.08萬千升，同比增加14.49%（比上年同期減少19.91個百分點）。

　　2011年1-12月，我國葡萄酒行業累計產量115.69萬千升，同比增長13.02%。就累計產量增速水平來看，比上年同期增加0.64個百分點。其中12月單月實現產量12.09萬千升，同比增加10.20%（比上年同期增加9.67個百分點）。

　　11年下半年以來旺季增速表現較為一般，驗證我們對行業競爭態勢的判斷。2011年9-10月單月產量增速出現了較大幅度的下滑，甚至10月份產量增速達到2010年以來的歷史最大負值，我們判斷這可能和兩個原因有關：一是2010年10月產月產量及增速創新高，歷史基數較大；二是，在前幾篇報告中我們均提到，我國葡萄酒行業有望逐漸走出進口酒低價競爭的紅海困境。在這樣的過程中，節假日消費成為進口酒活動力度較大的時點，從而對產量增速形成負面沖擊。

　　（二）我國葡萄酒行業2011年全年收入增速21%

　　2011全年收入增速為21%，關注累計利潤增速有較大變動。2011全年，我國葡萄酒行業實現收入384.60億元，同比增長21.14%，實現利潤總額50.71億元，同比增長13.96%。我們對比2010年1-11月份經濟指標，2010年1-11月葡萄酒行業實現收入285.83億元，同比增長26.97%，利潤總額33.27億元，同比增長21.10%。值得注意的是，2011年1-11月份行業利潤總額累計增速為27.27%，明顯高于收入增速，同時根據統計局歷史數據，2011年以來利潤總額累計增速呈現出明顯高于收入增速態勢，但是2011全年利潤總額增速下降到了13.96%。這種情況的出現，有可能顯示出低價劣質進口酒退出之前，對行業的收入特別是利潤構成了較大的沖擊。

　?。ㄈ?012前兩月進口葡萄酒數量及金額同比增速雙降，均價繼續上揚

　　2012年前兩月，我國進口葡萄酒數量及金額同比雙降。2012年1-2月，我國進口葡萄酒數量達到6.40萬千升，同比增長0.20%，比上年同期減少59.6個百分點；進口葡萄酒金額達到3.99億美元，同比增長29.50%，比上年同期減少57.8個百分點。就2月份單月而言，進口數量為3.12萬千升，進口金額達到1.93億美元。

　　2012年前兩月，我國進口葡萄酒累計均價繼續創新高。鑒于2011年以來，我國進口葡萄酒數量和金額同比反向變動十分明顯，并不斷擴大，我們對于進口葡萄酒均價以累計值進行分析。據我們測算，2012年1-2月我國進口葡萄酒累計均價達到6.23美元/升，比去年同期（4.82美元/升）提高了1.41美元，相當于同比增幅達到29.18%（從涂上可以看出，2012年1月是進口均價高點，達到1.66美元/升，比去年增加1.66美元，增幅35.99%）。從2010年-2011年1-11月累計均價變動數據，可以看出，2010年底是均價明顯上揚的拐點。換句話說，2010年是低價進口酒大量沖擊國內市場的一年，而2011年可以說，是低價進口酒漸現頹勢，而進口品種逐漸向中高端轉移的一年。我們認為，均價上移和結構向上轉移的趨勢仍將延續。

　?。ㄋ模?011年葡萄酒行業凈利率水平回升，驗證先期觀點，盈利升級進行時

　　2011全年葡萄酒行業毛利率30.45%。如前所述，2011全年，我國葡萄酒行業主營收入為384.60億元，同比增長21.14%，同期主營成本為267.47億元，同比增長21.50%，毛利率為30.45%。對比2010年1-11月份行業毛利率30.79%，2011年毛利率略有下降。

　　利潤總額比例變動完美驗證先期判斷，體現葡萄酒行業盈利能力逐漸升級。據我們測算，2011全年行業利潤總額比率為13.19%（環比1-11月上升了0.02PCT）。對比2010年1-11月份的11.64%上升了1.55個百分點，非常準確地驗證了我們之前報告中的判斷，即“2011年利潤總額水平回升是確定性較強事件，預計全年利潤水平有可能高于去年同期1-2個百分點，有望保持在13%以上”。我們認為，投資者應給予此情況重點關注，因其可能反應出，進口紅酒對我國本土紅酒品牌構成的沖擊力度有所減弱，我國葡萄酒規模以上企業通過持續的品牌運營及營銷建設，盈利水平回升，有望走出低價競爭的“紅海”困境。